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来源：中信证券研究
亚马逊收购Globalstar有望落地，SpaceX加码布局太空算力 ，全球商业航天竞争正迎提速 ，国内可回收火箭也有望迎来突破。商业航天具备“政策强支持+中美强共振+产业强趋势”，年内国内可回收火箭或将迎来突破，产业发展料将进一步加速 。我们坚定看好产业长期发展 ，认为投资端应更聚焦核心资产 ，寻找“通胀环节 ”及“边际新增 ”方向 。
▍亚马逊收购Globalstar有望落地，加速布局低轨通信业务。
据证券时报 ，亚马逊4月14日宣布将以每股90美元的价格收购卫星运营商Globalstar ，交易总价值约为115.7亿美元 。据财联社，亚马逊与Globalstar的交易将提交给美国联邦通信委员会审查 ，其对亚马逊-Globalstar的交易持非常开放态度 。根据证券时报 ，Globalstar当前运营24颗在轨卫星，拥有苹果支持下的54颗卫星扩展计划 ，同时持有L/S波段、Band 53/N53和C波段的全球频谱使用权 ，其中N53频谱为手机等设备与卫星进行D2D（直连设备）的核心频谱，已获得多国许可 ，具备较高战略价值。据证券时报 ，亚马逊还与Globalstar现有客户苹果签署协议，将以Amazon Leo支持苹果设备的卫星通信功能 。Amazon Leo当前主要支持宽带低轨卫星互联网业务，我们认为收购Globalstar若顺利完成有助于其快速补充D2D窄带直连业务并拓展重要客户苹果 ，实现“弯道超车” ，加速对Starlink的追赶 。
▍SpaceX加码布局太空算力，全球商业航天竞争提速。
SpaceX近期加速其在商业航天方向的布局。
1）低轨通信卫星：据next spaceflight ，截至4月14日 ，SpaceX在2026年已发射超1000颗低轨通信卫星入轨，相较于2025年的卫星发射节奏进一步提速 ，当前公司已在轨运行超万颗低轨通信卫星；
2）太空算力：据财联社 ，特斯拉自建芯片工厂Terafab项目将落户奥斯汀，该项目目标每年生产超过1TW的计算能力（逻辑 、内存和封装） ，其中约80%用于太空 ，20%用于地面，为SpaceX太空算力布局提供支撑；
3）星舰：马斯克于4月3日在X平台表示 ，星舰V3将于4~6周内首飞；
4）IPO：据财联社 ，SpaceX已秘密提交IPO申请，寻求2万亿美元估值上市，预计于5月底公开IPO招股说明书 。
我们看到SpaceX对商业航天的布局正全面提速 ，特别是星舰V3逐步迭代成熟后 ，有望打开远超卫星互联网的太空算力市场 。
▍国内新型号火箭密集发射，可回收技术有望突破。
3月以来国内商业火箭新型号迎密集发射 ，据中科宇航官方微信公众号 ，中科宇航力箭二号作为我国首款CBC（通用助推器核心）构型的运载火箭于3月30日首飞圆满成功，后续料将成为我国大规模星座组网的主力运载火箭之一 。尽管天龙3号等火箭发射状况不佳 ，但参考SpaceX主力型号迭代历程 ，我们认为商业火箭一定意义上为“试验科学 ”，失败均将为火箭的快速迭代贡献宝贵经验 。特别是在我国航天质量管理体系中的“举一反三 ”制度下 ，全行业的“失败经验共享”可促进行业整体更高效的技术迭代 ，中国商业航天很可能出现一家突破可回收技术，随后多家接续突破的局面 ，从一枝独秀快速到百花齐放。据Next Spaceflight ，长征10号乙型火箭将于近期发射，结合2月长10甲海上溅落试验的圆满完成，该型号或将突破可回收技术 ，后续其他国家队及民营火箭公司型号亦值得期待 。
▍风险因素：
我国卫星互联网星座建设低于预期 ，我国空间算力星座建设低于预期，我国卫星发射计划执行进展低于预期 ，我国卫星地面设施和运营服务建设不及预期 ，我国商业航天发展速度不及预期，国外卫星发射技术有更快的突破等 。
▍投资策略：聚焦核心资产 ，重视“通胀环节 ”及“边际增量 ”。
商业航天具备“政策强支持+中美强共振+产业强趋势” ，年内国内可回收火箭或将迎来突破，产业发展料将进一步加速 。我们坚定看好产业长期发展 ，认为投资端应更聚焦核心资产 ，寻找“通胀环节”及“边际新增 ”方向 。1）可回收火箭：重视3D打印链；（2）卫星：重视相控阵天线 、星间激光通信及太阳翼；3）终端；4）SpaceX链。
