中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对景津装备进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压 ，现金流亮眼》 ，给予景津装备买入评级 。
景津装备(603279)
事件描述
公司发布2025年年报，实现营收58.18亿元，同减5.09%；实现归母净利润5.21亿元 ，同减38.63%；实现扣非归母净利润5.09亿元 ，同减39.5% 。公司发布2026年一季报，实现营收13.57亿元 ，同减3.51%；实现归母净利润1.23亿元 ，同减26%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同减23.56%。
事件点评
分下游来看 ，新能源为较大拖累项 ，2025年收入占比明显下降，但有望迎来反转。2025年 ，公司矿物及加工收入占比同比+1.57pct至31.81%；环保收入占比同比+3.5pct至30.01%；新能源收入占比同比-6.78pct至12.48%；化工收入占比同比+1.9pct至10.91% 。截至2026年4月20日 ，国内磷酸铁锂市场整体呈量价齐升态势，当前动力型磷酸铁锂主流价格集中在5.8–6.2万元/吨 ，高端规格已站上6万元关口 ，相较于2025年中约3万元/吨的低点大幅上涨，有望带动行业资本开支上行 。
毛利率明显承压，费用管控得当。毛利率方面 ，公司2025年毛利率同减6.89pct至22.17% ，其中压滤机整机毛利率同减6.77pct至21.06%，配件毛利率同减6.68pct至37.08% ，配套装备毛利率同减6.56pct至12.55% 。费用率方面 ，公司2025年期间费用率同减0.64pct至8.8%，其中销售费用率同减0.22pct至4.75%；管理费用率同减0.1pct至2.38%；财务费用率同增0.19pct至-0.29%；研发费用率同减0.51pct至1.96% 。
经营性现金流净额超10亿 ，维持高额分红。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为10.97亿元 ，较上年度增加5.46%，主要系公司加强应收账款管理所致 。分红方面 ，公司2025年派息金额超4.61亿元 ，现金分红比例超88%，积极回报投资者 。
深耕海外市场 ，稳步扩大海外市场份额。公司正加速全球销售网络与本土化售后服务体系建设 ，持续扩大景津品牌在全球市场的知名度与影响力；以可靠的高端产品品质 、高效的定制化解决方案与优质的全生命周期服务，不断提升品牌美誉度与客户忠诚度，稳步扩大海外市场份额 、提升海外营收规模 。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为65.78、74.19、83.53亿元 ，同比增速分别为13.07% 、12.79% 、12.58%；归母净利润分别为6.57、7.89 、9.42亿元 ，同比增速分别为26.19% 、20.09%、19.45% 。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为16.46 、13.71 、11.47，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度不及预期风险；竞争加剧风险 。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级 ，买入评级4家 ，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.29 。
